중국의 금리 인상으로 호주가 노출: ‘미래는 암울하다’
중국의 조강 생산 둔화와 건설이 제조업에 뒤처지면서 호주에 큰 영향을 미칠 수 있다.
데이비드 르웰린-스미스
데이비드 르웰린-스미스·기고자
2024년 9월 25일 수요일 오전 6시 AEST·2분 읽기

제철소 옆에서 건설 중인 주택과 시진핑
중국이 금리를 인하하면서 RBA에 압박을 가할 것으로 보인다. (출처: 게티)
인민은행이 이번 주에 모기지 금리를 큰 소리로 인하했다. 시장은 기뻐서 비명을 지르며 철광석 채굴업체를 끌어들였다.

문제는 하나뿐이다. 인하가 개미가 티라노사우루스 렉스를 공격하는 것과 마찬가지라는 것이다. 중국 경제는 건설에서 제조업으로의 본격적인 구조 조정을 겪고 있다.

이는 두 가지 중요한 경제 부문을 통해 표현된다. 단점은 빈 아파트와 아무 데도 가지 않는 도로가 점점 줄어드는 것입니다.

장점은 태양광 패널과 전기 자동차와 같은 저탄소 기술의 수출이 급증하면서 일부 공백이 메워진다는 것입니다. 순 결과는 성장이 감소하지만 베이징이 선호하는 성장은 생산적이기 때문입니다.

제조업 성장은 건설 성장을 계속 앞지르고 있습니다. (출처: 골드만삭스)
제조업 성장은 건설 성장을 계속 앞지르고 있습니다. (출처: 골드만삭스)
지금은 수축의 시대입니다.
대중의 믿음과는 달리 베이징은 중국 경제가 전형적인 서구 소비 경제가 되기를 원하지 않습니다.

오히려 중국이 일종의 거대한 독일이 되기를 원합니다. 빈 집과 같은 것에 자원을 낭비하지 않는 수출 강국이 되기를 바랍니다.

시진핑이 이 경제 교리를 완전히 표현하는 데 10년이 걸렸습니다.

부분적으로는 그의 권력 강화 때문이었습니다. 부분적으로는 더 많은 낭비적인 건물을 자극하는 것이 편리했습니다. 하지만 이제 둘 다 끝났습니다.

시진핑 황제는 오스트리아 경제 성에서 손댈 수 없고, 중국 경제는 주택과 같은 자산 가격이 하락함에 따라 더 많은 부채를 감당할 수 없습니다.

따라서 베이징은 이제 기본적인 구조 조정을 그대로 유지하는 속도로만 자극하고 있습니다. 자극은 축소되었습니다.

미래는 암울합니다.
호주의 경우 알버트 아인슈타인이 아니어도 그 의미를 알 수 있습니다. 중국은 이미 석탄, 가스, 철광석을 덜 사용하고 있습니다. 앞으로 더 줄어들 것입니다.

강철과 철은 이미 수년 동안 감소해 왔으며 아직 절반도 감소하지 않았습니다.

중국의 조강 생산량이 지난 몇 달 동안 급격히 감소하고 있음을 보여주는 그래프.
중국의 조강 생산량은 지난 몇 달 동안 급격히 감소해 왔지만 역사가 반복된다면 올해 말에 강력한 수정이 있을 수 있습니다. (출처: Marco Business)
이는 시간이 지남에 따라 세 가지 방식으로 경제에 영향을 미칩니다.

첫째, 예산 수입이 타격을 입거나 지출이 감소하거나 세금이 상승합니다. 둘째, 가격 하락으로 인해 광부들이 투자를 축소해야 합니다. 셋째, 주식 가격이 하락하는데, 이는 시작되었지만 아직 멀리까지 가야 할 길이 멀다.

이 세 가지 영향은 임금 성장과 인플레이션을 없애는 거대한 국가 소득 쇼크를 구성한다.

호주 중앙은행은 향후 몇 년 동안 누구도 예상하지 못한 훨씬 더 크게 현금 금리를 인하해야 할 것이다.

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China’s interest rate move leaves Australia exposed: ‘Future is grim’

The slowdown of China’s crude steel output as well as construction being outpaced by manufacturing could have big impacts on Australia.

David Llewellyn-Smith

·Contributor

Wed 25 September 2024 at 6:00 am AEST·2-min read

Homes under construction next to a steel mill and Xi Jinping — China has cut interest rates in a major move that will no doubt put pressure on the RBA. *(Source: Getty)*

With great fanfare, the People’s Bank of China cut mortgage interest rates this week. Markets screamed with happiness, bidding up iron ore miners.

There’s only one problem: the cuts are the equivalent of an ant attacking a Tyrannosaurus Rex. The Chinese economy is in the throes of a full-blown structural adjustment from construction to manufacturing.

This is expressed through two significant economic sectors. On the downside, diminishing quantities of empty apartments and roads to nowhere are built.

On the upside, booming exports of low-carbon technologies like solar panels and electric vehicles fill some of the void. The net result is falling growth, but growth that Beijing likes because it is productive.

Manufacturing growth continues to outpace construction growth. (Source: Goldman Sachs)

Now is the time of shrinkulus

Contrary to popular belief, Beijing does not want the Chinese economy to become a typical Western consumer economy.

Rather, it wants China to be a kind of giant Germany; an export powerhouse that doesn’t waste resources on things like empty houses.

It has taken a decade for Xi Jinping to fully express this economic doctrine.

In part, the delay was his consolidation of power. In part, it was convenient to stimulate more wasteful buildings. But now, both have come to an end.

Emperor Xi is untouchable in his Austrian economic castle and the Chinese economy can’t handle more debt as asset prices like housing deflate.

So, Beijing is now stimulating only at a pace that keeps intact the underlying structural adjustment. Stimulus has become shrinkulus.

The future is grim

For Australia, it does not take Albert Einstein to work out the implications. China is already using less coal, gas and iron ore. Even less is ahead.

Steel and iron have been falling for years already and they are not even halfway down yet.

A graph showing China's crude steel output has been declining rapidly over the last few months. — China’s crude steel output has been declining rapidly over the last few months but could have a strong correction later this year if history repeats itself. (Source: Marco Business)

This affects the economy in three ways over time.

First, budget receipts are hit, spending is cut, or taxes rise. Second, falling prices force miners to curtail investment. Third, equity prices fall, which has begun but has far still to run.

These three impacts comprise a giant national income shock that wipes out wage growth and inflation.

The Reserve Bank of Australia will be forced to cut the cash rate much deeper than anybody expects through the next few years.

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