주식이 새해 숙취에 시달리고 있는 이유는 3가지 때문이라고 캐피탈 이코노믹스(Capital Economics)가 밝혔습니다.

마이클 네이글(Michael Nagle) – Bloomberg/Getty 이미지
윌 다니엘
2024년 1월 4일 목요일 오전 7시 54분(AEDT)
캐피털 이코노믹스(Capital Economics)의 조나스 골터만(Jonas Goltermann) 수석 시장 이코노미스트는 수요일 메모에서 “금융 시장이 2024년을 약간의 숙취로 시작했다고 말하는 것이 타당하다”고 말했다. 실제로 2024년 정상적인 생활이 재개되면서 주식 시장의 초기 수익률은 2023년 급등과는 다른 소리를 내고 있습니다. 기술 중심의 나스닥 종합지수는 거래 첫 이틀 동안 1.5% 이상 하락하는 등 최악의 상황을 보이고 있습니다. 2023년 40% 가까이 치솟은 뒤 올해.

골터만은 새해 거래 첫 며칠 동안 주식 실적을 “너무 많이 읽는 것”에 대해 경고했지만, 하락에 대한 “타당한 설명”과 “향후 1년 동안 그것이 의미하는 바”에 대해 생각하는 것이 합리적이라고 주장했습니다. .”

이코노미스트는 불과 며칠 전만 해도 사상 최고치로의 상승이 불가피하고 임박해 보였던 주식이 약간의 실수를 겪고 있는 세 가지 주요 이유를 강조했습니다. Goltermann의 이유 중 일부는 순조롭지만 일부는 세계 경제와 시장에 장기적으로 심각한 영향을 미칠 수 있습니다.

큰 이익을 얻은 후에는 통합이 자연스럽습니다.
양성부터 시작합시다. 간단히 말해서 주식은 직선으로 움직이지 않습니다. 경제가 호황을 누리고 주식이 급등할 수 있는 모든 적절한 조건이 갖춰져 있을 때에도 항상 하락세는 있습니다.

그러나 2023년 마지막 몇 달 동안 주식은 놀라운 형태로 이러한 추세를 거스릅니다. S&P 500은 2023년 말까지 9주 연속 상승해 34년 만에 최장 연속 상승세를 기록했습니다. 그렇다면 새해에 주식이 하락하는 이유는 무엇입니까?

“첫번째이자 가장 간단한 설명은 2023년 마지막 두 달 동안 대부분의 자산군에서 엄청난 상승세를 보인 후 어느 시점에서 항상 통합 또는 조정 기간이 있을 가능성이 높다는 것입니다.”라고 Goltermann은 설명했습니다.

인프라 캐피탈 매니지먼트(Infrastructure Capital Management)의 창립자이자 CEO인 Jay Hatfield는 거래자의 심리와 새해 이익을 얻는 데 따른 세금 혜택이 시장 통합의 지속적인 기간에 영향을 미치고 있다고 지적했습니다. “우리는 큰 성과를 거두었기 때문에 모두가 많은 이득을 얻었습니다. 그래서 그들은 모두 ‘시장이 약해 보이는데, 내가 좀 이익을 보는 게 어때?’라고 말하고 있습니다.”

최근 경기 침체에도 불구하고 Hatfield는 S&P 500의 연말 목표 가격 5,500을 포함하는 주식에 대한 그의 낙관적 전망은 “유지된다”고 말했습니다. 그의 견해로는 최근의 저조한 실적은 작년 급등 이후의 “정상적인” 통합 기간일 뿐, 앞으로 더 나쁜 상황이 일어날 것이라는 조짐은 아니라고 생각합니다.

중앙은행의 ‘덜 우호적인’ 전망에 대한 우려
그러나 현재 주식 시장의 약세 뒤에는 그다지 긍정적이지 않은 이유가 있을 수도 있습니다. 캐피털 이코노믹스(Capital Economics)의 골터만(Goltermann)은 지난 12월 연준의 금리 인상 캠페인 종료를 축하하는 투자자들이 이번 주 연준 관리들의 더욱 매파적인 수사에 놀랐을 수도 있다고 우려합니다. 골터만은 토마스 바킨 리치몬드 연준 총재의 최근 논평을 가리키며 “정책 입안자들은 금리 인하가 임박했다는 인식에 맞서려고 노력해왔다”고 썼다.

바킨 총재는 수요일 롤리 상공회의소 연설에서 연착륙이 가능성이 있지만 인플레이션이 여전히 문제라면 연준 관계자들은 앞으로 몇 달 안에 금리를 더 인상할 수 있다고 말했다. 골터만은 “아마도 그 메시지가 긴장을 풀기 시작했을 것”이라고 썼는데, 이는 일부 투자자들이 올해 이전에 예상했던 것보다 금리 인하 횟수가 적어 주식에 부담이 될 수 있다고 믿고 있음을 암시했습니다.

그러나 캐피탈 이코노믹스(Capital Economics)에 따르면 연준이 금리를 인상할 것이라는 생각은 “매우 믿기 어렵다”고 합니다. 골터만은 “우리는 연준과 대부분의 다른 주요 중앙은행이 머지않아 정책 금리를 인하하기 시작할 것이라고 생각한다”고 썼다.

수요일 공개된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에 따르면 연준 관계자들은 인플레이션을 조절하는 데 상당한 진전을 이루었고 금리를 인하할 것으로 기대하지만 여전히 그 시기와 깊이에 대해서는 동의할 수 없다고 밝혔습니다. 금리 인하. 정책 금리 경로와 의사록에 대해 “비정상적으로 높은 불확실성”이 있었고 일부 투자자들은 여전히 이를 우려하고 있습니다.

Jefferies의 수석 이코노미스트 Thomas Simons는 수요일 노트에서 FOMC 의사록은 제롬 파월 연준 의장의 12월 기자회견보다 “좀 더 매파적”이었다고 설명하면서 “비비적 표현”을 피하기 위해 언어가 종종 “왜곡”되었다고 주장했습니다.

홍해 항로 붕괴로 인한 인플레이션 우려
마지막으로, 이스라엘이 가자지구에 대한 폭격을 계속하면서 중동 지역의 긴장은 여전히 높습니다. 후티 반군은 글로벌 공급망의 중요한 지점인 홍해에서 화물선을 공격했습니다. 모든 것을 운반하는 유조선과 컨테이너선을 포함하여 매년 세계 해상 운송의 약 15%가 홍해를 통과합니다.

반도체부터 곡물까지.

주말 동안 긴장이 고조되면서 미 해군 헬리콥터는 선박에 대한 공격 후 후티 보트 3척을 파괴했습니다. 이란은 군함을 배치해 대응했다.

머스크(Maersk)와 MSC(Mediterranean Shipping Co.)를 포함한 거대 해운회사들도 홍해에서의 조업을 중단했고, 이로 인해 많은 컨테이너선들이 화물을 서부로 운송하기 위해 남아프리카공화국을 돌아다닐 수밖에 없었다. 홍해 위기로 인한 운송 비용 증가와 공급망 문제로 인해 인플레이션이 다시 급등할 것이라는 우려가 있지만 캐피탈 이코노믹스(Capital Economics)의 골터만(Goltermann)은 그럴 가능성은 낮다고 말했습니다. 진짜 위험은 이스라엘과 하마스의 전쟁이 “광범위한 지역 분쟁으로 확대되는 것”이다.

그는 “이러한 발전은 통화 정책 완화 시기를 늦추는 또 다른 에너지 가격 급등 가능성을 포함해 세계 경제 전망에 더 심각한 영향을 미칠 수 있으며 대부분의 자산 가격에 부정적인 결과를 초래할 수 있다”고 설명했다.

중동의 긴장이 고조되고 있음에도 불구하고 산유국 간의 갈등이 더욱 확대되는 것은 골터만에게는 큰 관심사가 아닙니다. 그리고 올해 예상 금리보다 더 높아질 것이라는 위협도 주식에 대한 그의 낙관적 전망을 바꾸기에는 충분하지 않습니다.

“균형적으로 볼 때, 우리는 채권과 주식 모두에 대해 큰 그림이 여전히 건설적이라고 생각합니다.”라고 그는 결론지었습니다. “단기적으로 추가적인 혼란이 발생할 가능성이 있지만 덜 제한적인 통화 정책으로의 전환이 2024년의 지배적인 주제가 될 것이라고 생각합니다.”

이 이야기는 원래 Fortune.com에 소개되었습니다.

Stocks are suffering from a New Year’s ‘hangover’ for 3 reasons, Capital Economics says

Will Daniel

Thu, 4 January 2024 at 7:54 am AEDT

“It’s fair to say that financial markets have started 2024 with something of a mild hangover,” Jonas Goltermann, Capital Economics’ deputy chief markets economist, said in a Wednesday note. Indeed, as normal life resumes in 2024, the stock market’s early returns are sounding a different tune to their surge in 2023. The tech-heavy Nasdaq Composite is seeing the worst of it, falling more than 1.5% in the first two days of trading this year after soaring nearly 40% in 2023.

Goltermann cautioned against “reading too much into” stocks’ performance in the first couple of days of trading in the new year, but argued that it makes sense to think about “plausible explanations” for the drop and “what they imply for the year ahead.”

The economist highlighted three key reasons why stocks are experiencing a slight misstep on what seemed to be an inevitable and imminent rise to a record high just days ago. Some of Goltermann’s reasons are benign, but some could have serious long-term implications for the global economy and markets.

1. Consolidation is natural after big gains

Let’s start with the benign. To put it simply, stocks don’t move in a straight line. Even when the economy is booming and all the right conditions exist for equities to soar, there are always down days.

In the final few months of 2023, however, stocks bucked that trend with an incredible run of form. The S&P 500 rose for nine consecutive weeks to end 2023, the longest streak of gains in 34 years. So why are stocks down in the new year?

“The first and simplest explanation is that after a torrid rally across most asset classes over the last two months of 2023, a period of consolidation or correction was always likely at some point,” Goltermann explained.

Jay Hatfield, founder and CEO of Infrastructure Capital Management, noted that trader psychology—and the tax advantages of taking profits in the new year—are playing into the ongoing period of market consolidation. “We had a big run-up, so everybody has a bunch of gains. So they’re all saying: ‘Markets kind of look weak, why don’t I take some gains?’”

Despite the recent downturn, Hatfield said that his bullish outlook for stocks—which includes a 5,500 year-end price target for the S&P 500—“remains intact.” The recent underperformance is just a “normal” period of consolidation after last year’s surge, in his view, and not a harbinger of worse things to come.

2. Fears over a ‘less favorable’ outlook from central banks

But there may also be less benign reasons behind the stock market’s current weakness. Capital Economics’ Goltermann fears that investors celebrating the end of the Federal Reserve’s interest rate hiking campaign in December may have been surprised by more hawkish rhetoric from Fed officials this week. “Policymakers have … sought to push back against the perception that rate cuts are imminent,” Goltermann wrote, pointing to recent comments by Richmond Fed president Thomas Barkin.

Barkin said in a speech before the Raleigh Chamber of Commerce Wednesday that although a “soft landing” is now likely, Fed officials could still raise interest rates further in the coming months if inflation remains an issue. “Perhaps that message is starting to cut some ice,” Goltermann wrote, implying some investors believe there could be fewer interest rate cuts than they previously forecast this year, which would weigh on stocks.

Still, the idea that the Fed would hike interest rates is “highly implausible,” according to Capital Economics. “We think the Fed, and most other major central banks, will start cutting policy rates before long,” Goltermann wrote.

To his point, the Federal Open Market Committee (FOMC) meeting minutes released Wednesday showed Fed officials believe they’ve made substantial progress in taming inflation and expect to cut interest rates, but they still can’t agree on the timing and depth of those interest rate cuts. There was an “unusually elevated degree of uncertainty” around the policy rate path, the minutes read—and that still has some investors worried.

The FOMC minutes were “quite a bit more hawkish” than Fed Chair Jerome Powell’s December press conference, Jefferies senior economist Thomas Simons explained in a Wednesday note, arguing language was often “contorted” to avoid “dovish phrasing.”

3. Disrupted shipping routes in the Red Sea spark inflation concerns

Finally, tensions in the Middle East remain high as Israel continues its bombing campaign in Gaza. Houthi militants have attacked cargo vessels in the Red Sea, a critical juncture for global supply chains. Roughly 15% of the world’s shipping traffic makes its way through the Red Sea each year, including oil tankers and container ships transporting everything from semiconductors to grain.

In an escalation of tensions over the weekend, U.S. Navy helicopters destroyed three Houthi boats after an attack on a shipping vessel; Iran has responded by deploying a warship.

Shipping giants, including Maersk and the Mediterranean Shipping Co. (MSC), have suspended operations in the Red Sea as well, forcing many container ships to go around South Africa in order to deliver cargo to the West. The fear is that increased shipping costs and supply-chain issues from the Red Sea crisis will lead to a renewed surge in inflation, but Capital Economics’ Goltermann said that’s unlikely. The real risk is that the Israel-Hamas war “escalates to a wider regional conflict.”

“Such a development could have more serious implications for the global economic outlook, including the potential for another energy price spike that might set back the timing of monetary policy easing – with negative consequences for most asset prices,” he explained.

Despite rising tensions in the Middle East, further escalation of the conflict among oil producing nations isn’t a big concern for Goltermann. And the threat of higher than forecast interest rates this year isn’t enough to change his bullish outlook for stocks either.

“On balance, we think the big picture remains constructive for both bonds and equities,” he concluded. “Some further near-term turbulence may be likely, but we think that the shift towards less restrictive monetary policy will be the dominant theme of 2024.”

This story was originally featured on Fortune.com